Hay una idea que vuelve una y otra vez, sobre todo en ambientes universitarios de izquierda: que el Estado puede emitir dinero casi sin límite para financiar gasto, empleo y bienestar, y que eso no necesariamente genera inflación mientras existan “recursos ociosos”. Esa tesis, cercana a lecturas keynesianas extremas y a la llamada Modern Monetary Theory (MMT), popularizada por economistas como Stephanie Kelton, suena seductora porque promete algo políticamente irresistible: gastar sin costo visible. El problema es que la evidencia empírica no la respalda como regla general, y mucho menos para economías frágiles. Incluso dentro de Harvard no hay un respaldo unánime a esa visión: la propia Harvard Kennedy School ha acogido debates sobre MMT, mientras Lawrence Summers (profesor de Harvard) advirtió de forma explícita sobre los peligros de una inflación elevada.
1. El error de base: confundir dinero con riqueza
El dinero no es riqueza en sí misma. Es un medio de intercambio y una unidad de cuenta. Una sociedad no se hace más rica porque imprima más billetes, sino porque produce más bienes, servicios, tecnología, capital humano e innovación. Cuando la cantidad de dinero crece persistentemente más rápido que la producción real, el resultado normal es que suban los precios. Esa es la intuición básica detrás de la teoría cuantitativa del dinero, y sigue teniendo soporte serio en la literatura monetaria. Un trabajo del Federal Reserve Bank of St. Louis sostiene que, en el largo plazo, la inflación puede entenderse como determinada por el crecimiento monetario; y un documento del Banco Central Europeo (ECB) muestra que, a frecuencias de muy largo plazo, la variación de la inflación explicada por el crecimiento del dinero ha sido muy alta durante dos siglos.
2. Lo que sí dice la evidencia: en el corto plazo puede haber ruido, en el largo plazo no hay magia
Aquí conviene ser precisos. No todo aumento monetario produce de inmediato la misma inflación. La velocidad del dinero cambia, la demanda por saldos monetarios fluctúa y pueden existir rezagos. Por eso, en períodos cortos, la relación entre emisión e inflación puede verse borrosa. El propio Dallas Fed reconoce que los agregados monetarios no siempre son buenos para pronosticar inflación a corto plazo, aunque sí ayudaron a anticipar mejor el rebrote inflacionario posterior a 2020. Pero esa misma nota aclara algo clave: que esa limitación predictiva no significa que el dinero no importe para la inflación.
Ese matiz es fundamental. Los defensores del “dinero infinito” suelen aprovechar los episodios donde la inflación no estalla de inmediato para vender la fantasía de que la restricción monetaria desapareció. No desapareció. Solo estaba temporalmente amortiguada por caída en velocidad, shocks de demanda por liquidez o credibilidad acumulada. El ECB llega a una conclusión sobria: en regímenes de inflación baja y estable, la relación uno a uno puede quedar “oculta” por shocks de velocidad; pero en los episodios inflacionarios fuertes, vuelve a revelarse con claridad.
3. Cuando la teoría se prueba en la realidad, el resultado es duro
Los casos extremos son incómodos para la izquierda académica porque desnudan el mecanismo. En Zimbabwe, un documento del FMI fue directo: la inflación acelerada fue impulsada por altas tasas de crecimiento del dinero asociadas a déficits fiscales y cuasifiscales crecientes. En Venezuela, el FMI documentó que la monetización de déficits fiscales masivos fue un componente central de la hiperinflación y de la crisis económica y humanitaria.
No, esto no significa que toda inflación sea idéntica ni que siempre nazca únicamente de la imprenta. También existen shocks de oferta, de energía, de tipo de cambio o de expectativas. Pero cuando un gobierno convierte al banco central en caja chica del poder político, el deterioro monetario termina apareciendo en precios, pérdida salarial, caída del crédito y huida hacia monedas más confiables. El Banco Mundial, al revisar la experiencia de economías emergentes y en desarrollo, asocia inflaciones más bajas y estables con mejores marcos monetarios y fiscales, precisamente porque la estabilidad de precios protege el crecimiento y reduce la incertidumbre.
4. El problema político: una mentira útil
Estas ideas siguen vivas no porque funcionen, sino porque son útiles para justificar más Estado, más déficit y menos disciplina fiscal en partidos políticos que vinculan académicos para dar solvencia a la idea de más gasto es igual a menos pobreza. Decirle a la gente que “el dinero puede emitirse sin problema” es mucho más popular que admitir que la prosperidad exige productividad, inversión, ahorro, competencia y reglas creíbles. La emisión inorgánica permite postergar el costo político hoy, pero se cobra después en inflación, caída del salario real y empobrecimiento silencioso.
Por eso el discurso resiste incluso cuando la evidencia lo golpea. Se refugia en tecnicismos, en prestigio institucional o en nombres de universidades de élite. Incluso se usan rede sociales o videos de Youtube sin peso académico para hacer creer que que imprimir dineroe es a solución a los males de la pobreza y de desigualdad social entre los que más tienen y los que no tienen. Las advertencias sobre el error de la emisión inorgánica están vigentes, son los políticos por votos las que las esconden usando un discursos pegajoso para las masas.
5. Lo que incómoda
El dinero no es infinito. Y aunque un Estado pueda emitirlo legalmente, no puede imprimir poder adquisitivo real sin límite. Puede imprimir papel, dígitos y promesas; lo que no puede imprimir es confianza, productividad ni bienes reales. Cuando intenta reemplazar con emisión lo que no logra con crecimiento, termina repartiendo inflación.
La pobreza no se combate con la imprenta. Se combate con instituciones serias, moneda estable, inversión, mercados que funcionen y políticas públicas responsables. Lo demás no es justicia social: es alquimia ideológica con costos muy reales.
